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“三條紅線”重壓 房企還有規(guī);瘷C(jī)會嗎
http://www.weijiadz.cn房訊網(wǎng)2020-12-11 9:44:47
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[提要]房地產(chǎn)行業(yè)將加速進(jìn)入全新的時代。對于行業(yè)而言,“唯規(guī)模論”早已不再盛行,舉債擴(kuò)張的高風(fēng)險模式也將退出市場。當(dāng)“三高”模式步入尾聲,面對僅存的窗口期,誰將會是去規(guī)模下的最后“黑馬”?

  房地產(chǎn)行業(yè)分化整合愈演愈烈,市場表現(xiàn)逐漸向頭部匯聚,行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。“強(qiáng)者恒強(qiáng)”局面的出現(xiàn),促使中小房企快步跟進(jìn),在競爭激烈的市場格局下,或主動或被動,一批地產(chǎn)“黑馬”應(yīng)運(yùn)而生。然而行業(yè)邏輯正在發(fā)生變革,房地產(chǎn)行業(yè)將加速進(jìn)入全新的時代。對于行業(yè)而言,“唯規(guī)模論”早已不再盛行,舉債擴(kuò)張的高風(fēng)險模式也將退出市場。當(dāng)“三高”模式步入尾聲,面對僅存的窗口期,誰將會是去規(guī)模下的最后“黑馬”?

  估值流血的上市

  隨著“三條紅線”的出臺,對于很多負(fù)重前行的中小房企而言,如何在降負(fù)債與促增長之間尋求平衡,顯得尤為迫切。中小房企要實現(xiàn)“逆襲”,階段表現(xiàn)必為積極擴(kuò)張與廣泛布局,但當(dāng)前節(jié)點(diǎn)這一路徑面臨巨大壓力。

  年關(guān)將至,港交所還有多家涉房企業(yè)在排隊等待上市。北京商報記者梳理發(fā)現(xiàn),截至目前,年內(nèi)已有包括匯景控股、港龍中國、金輝控股、上坤地產(chǎn)、祥生控股及領(lǐng)地控股等6家房企成功上市,另有大唐地產(chǎn)已通過聆訊。

  值得一提的是,上述房企的共同特點(diǎn)在于均有“踩線”多條的情況,祥生、金輝更是TOP50內(nèi)少數(shù)未上市的房企。

  A股等待四年未果,金輝控股于年內(nèi)轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股,兩次遞表方才如愿。據(jù)招股書披露,金輝控股復(fù)合年增長率為48.5%,其中2019年度增幅達(dá)62.56%。即便如此,金輝控股并未收獲資本市場的熱情,開盤首日即破發(fā),表現(xiàn)低迷。

  與金輝控股相比,祥生控股雖逃過開盤即破發(fā)的命運(yùn),但作為千億房企中的一員,其股價首日表現(xiàn)并不亮眼。不過祥生千億房企的身份也讓其免去了多次遞表的波折。

  中國城市房地產(chǎn)研究院院長謝逸楓表示,自融資“三條紅線”出臺后,目前可以說是房企上市最后的“窗口期”,從市場表現(xiàn)來看,地產(chǎn)股已不再受資本青睞,負(fù)債規(guī)模高、盈利能力偏弱是最直接的原因。尤其是當(dāng)前節(jié)點(diǎn),中小房企扎堆上市,更壓低了這一板塊的整體估值。

  負(fù)債是繞不開的共性問題。招股書顯示,2019年祥生控股的凈資產(chǎn)負(fù)債比率為360%,雖較高點(diǎn)有大幅下降,但依然處于高位。同樣的,截至2020年4月30日,金輝控股凈資產(chǎn)負(fù)債比率為180%,較2019年底的170%有所上升。過往三年的資產(chǎn)負(fù)債率也一路走高。

  降負(fù)債與促增長如今似乎站到了對立面。即將邁入千億,對于未來規(guī);脑O(shè)想,北京商報記者與金輝方面取得聯(lián)系,但對方并未給出正面回應(yīng)。

  在謝逸楓看來,受傳統(tǒng)開發(fā)模式影響,“三高”模式仍是房企成長的基礎(chǔ),這樣也造成在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)并不被追捧,尤其是在物管板塊的沖擊下,就更顯差距。

  “即便上市成功,短期的‘輸血’并不能取代長期的‘造血’。”貝殼研究院高級分析師潘浩則指出,在2020年突發(fā)疫情以及監(jiān)管新規(guī)下,行業(yè)邏輯正在發(fā)生變革。對于行業(yè)整體而言,“唯規(guī)模論”早已不再盛行,舉債擴(kuò)張的高風(fēng)險模式也將退出市場,更加有利于管理紅利型房企的規(guī)模擴(kuò)張才是長期趨勢。

  大灣區(qū)紅利的機(jī)會

  易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)表示,融資收緊給房地產(chǎn)帶來的影響毋庸置疑,房企拿地也將保持謹(jǐn)慎態(tài)度。如果這一條件均等,那么未來區(qū)域性成長就顯得格外重要。“受益于區(qū)域市場的發(fā)展,類似于粵港澳大灣區(qū)等城市群,這兩年呈現(xiàn)爆發(fā)式增長,相關(guān)房企的項目布局自然有利可圖!

  行業(yè)內(nèi)比較一致的判斷是,上一輪長三角的爆發(fā),提速了新城、中南兩大華東房企規(guī);倪M(jìn)程,又儲備了像祥生這樣的新千億企業(yè),鑒于以北京為中心的京津冀區(qū)域調(diào)控力度不減,未來能夠借助區(qū)域紅利做大規(guī)模的只有粵港澳大灣區(qū)內(nèi)重倉的企業(yè)。

  北京商報記者注意到,受疫情影響,上半年房地產(chǎn)銷售幾乎停滯,但大灣區(qū)深耕房企普遍表現(xiàn)強(qiáng)勁。以龍光集團(tuán)為例,今年前11個月,龍光集團(tuán)已完成了全年銷售目標(biāo)的99%。財報數(shù)據(jù)顯示,截至2020年6月30日,龍光集團(tuán)擁有大灣區(qū)土儲貨值占土儲總貨值比重82%。下半年可售貨值約1340億元,逾六成位于粵港澳大灣區(qū)。

  同時,龍光集團(tuán)于年內(nèi)不斷收割優(yōu)質(zhì)地塊,并創(chuàng)造了多個“地王”項目。其中,龍光以115.97億元競得深圳前海宅地,溢價率高達(dá)43.49%。頻頻出手?jǐn)U張或是出于“突圍”的目的,但如此大的動作,也帶來了資金上的壓力,未來需要較高的利潤去填平。龍光方面在接受北京商報記者采訪時也直言,在行業(yè)整體利潤率下行的背景下,未來龍光依然有信心保障盈利能力領(lǐng)先。截至2020年6月30日,公司平均地貨比僅為31%,遠(yuǎn)低于同業(yè)。公司有信心未來三年權(quán)益銷售平均增速不低于20%,增速高于同業(yè)。

  除龍光集團(tuán)外,時代中國也已于11月超額完成全年目標(biāo),這一方面有年初目標(biāo)設(shè)置的保守性,另一方面也體現(xiàn)出區(qū)域發(fā)展的韌性。

  謝逸楓稱,目前房地產(chǎn)行業(yè)有兩個重要標(biāo)志,一個是由規(guī)模轉(zhuǎn)向品質(zhì),另一個就是由增量時代進(jìn)入到存量時代;浉郯拇鬄硡^(qū)受政策紅利加持,而且擁有豐富的舊改資源,強(qiáng)大的內(nèi)需正在形成!澳壳暗耐羶Y(jié)構(gòu)決定未來幾年的江湖地位。當(dāng)規(guī)模不再成為硬性指標(biāo),未來考核房企的指標(biāo)將回歸基本面!

  事實上,隨著大灣區(qū)建設(shè)提速,越來越多的房企加入到該區(qū)域的市場競爭中。同策研究院數(shù)據(jù)顯示,2020年前11個月,30家房企在大灣區(qū)總計獲得173宗涉宅用地,拿地面積達(dá)1189.78萬平方米,總拿地金額達(dá)到3358.28億元。這之中有龍頭房企恒大、保利、碧桂園,亦有“當(dāng)?shù)亍狈科髸r代中國、龍光、佳兆業(yè)。

  抗風(fēng)險能力保障

  房地產(chǎn)行業(yè)分化整合愈演愈烈,一批地產(chǎn)“黑馬”應(yīng)運(yùn)而生。但對于它們而言,如何在去規(guī);沫h(huán)境下實現(xiàn)“突圍”,仍是擺在眼前的難題。

  多位房企負(fù)責(zé)人也直言,相比于前些年一味地規(guī)模化,目前大家更希望有質(zhì)量、安全地規(guī)模化!氨热,能不能抵抗突然收緊的融資環(huán)境、能不能在天災(zāi)人禍中生存下去,都遠(yuǎn)比單一規(guī)模化要重要!币晃恢貍}大灣區(qū)的千億規(guī)模房企副總裁如此表示。

  潘浩稱,“黑馬”型房企普遍源于早期對于趨勢的預(yù)判以及優(yōu)勢區(qū)域的貨值儲備。行業(yè)新邏輯之下,對于行業(yè)新機(jī)遇的洞察預(yù)判以及提早布局仍是其快速成長的保障。而想獲得長期的成長性,則要考驗房企整體的抗風(fēng)險能力。從行業(yè)長期發(fā)展的角度看,當(dāng)“黑馬”型房企實現(xiàn)一定的規(guī)模后,將進(jìn)入控速發(fā)展的平臺期。在高速沖擊規(guī)模效益后,將面臨后續(xù)資金、債務(wù)、流動性等諸多問題,這些問題都需要人、財、物以及時間上的修復(fù)!耙虼,預(yù)判是前提,儲備是基礎(chǔ),抗風(fēng)險能力是保障,這才是‘黑馬’房企成長的關(guān)鍵!

  就未來而言,房企將從規(guī)模發(fā)展到有質(zhì)量發(fā)展,這里的有質(zhì)量不僅是成長的穩(wěn)定性,還包含企業(yè)經(jīng)營的安全性。對于資金密集型的房地產(chǎn)行業(yè),主要是金融安全性。“三條紅線”影響下,房企短期以“降負(fù)債”為首要目標(biāo),在目標(biāo)之下,房企在規(guī)模、土儲、融資等多方面都將作出適當(dāng)?shù)牟呗哉{(diào)整。

  嚴(yán)躍進(jìn)則指出,雖然目前都在談去規(guī);,但只是把這一指標(biāo)弱化,并非全面掩蓋。實際上對規(guī)模來說還是需要看好,并不存在頂部的概念,目前改善型需求被廣泛挖掘,“住得更好”本身也沒問題,所以未來做規(guī)模依然還是有機(jī)會的。融資“三條紅線”確實產(chǎn)生了約束作用,從后續(xù)發(fā)展看,資金面確實需要把握,這一點(diǎn)需要房企自己的努力。而土地儲備則需要更為謹(jǐn)慎,跟著政策大方針走,不能一味追求“便宜”,而忽視了區(qū)域未來的成長價值。

  來源:北京商報

編輯:wangdc

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