“金九”房企推盤節(jié)奏加快，供應顯著放量的背景下，成交復蘇動能減弱，使得百城狹義庫存環(huán)比微增3%，同比則增長12%，去化周期微增至12.01個月。分能級來看，一線城市因供應放量，庫存面積環(huán)比增長5%，但成交熱度延續(xù)使得去化周期降至2019年以來新低，僅為11.81個月；二線城市本月庫存量較上月穩(wěn)步增長1331萬平方米，同比上漲14%，在不同能級城市中居首；去化周期延續(xù)上揚趨勢。三四線城市無明顯庫存積壓，去化周期環(huán)比微增，但已低于去年同期水平。
商品房待售面積回落至5億平以下，住宅回落顯著，商業(yè)由增轉(zhuǎn)降重回低位
國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，9月末，商品房待售面積49581萬平方米，比8月末減少471萬平方米。其中，住宅待售面積減少419萬平方米，辦公樓待售面積減少15萬平方米，商業(yè)營業(yè)用房待售面積減少62萬平方米。
縱觀2020年待售面積數(shù)據(jù)變化，因新冠疫情影響，2020年1-2月有一輪跳增，此后隨著商品房成交的逐步恢復，整體庫存量也在緩步回落，待售面積連續(xù)7個月下行，當前總量已大體降至疫情前水平。分業(yè)態(tài)來看，住宅待售面積下降最為顯著，較8月末減少419萬平方米；辦公樓延續(xù)上月小幅微降態(tài)勢，值得關(guān)注的當屬商業(yè)營業(yè)用房，其待售面積已經(jīng)由增轉(zhuǎn)降，隨著疫情負面效應減弱，整體商業(yè)去化重回正軌，待售面積跌至1.3億平以下，降至歷史低位，預計下月仍有望延續(xù)穩(wěn)步回落態(tài)勢。
狹義庫存：同環(huán)比齊增，逼近6億平，同比漲幅二線>一線>百城>三四線
據(jù)CRIC監(jiān)測數(shù)據(jù)，2020年9月百城商品住宅庫存量達到了59787萬平方米，同環(huán)比分別增長12%和3%。步入2020年下半年以來，整體庫存基本都在5.8億平方米持穩(wěn)，本月則出現(xiàn)了顯著跳增，究其原因，與當前房地產(chǎn)市場走弱，供應明顯放量但成交表現(xiàn)平平密切相關(guān)：一方面，9月進入傳統(tǒng)營銷旺季，房企明顯加快了推盤節(jié)奏，供應量大幅攀升；另一方面，熱點城市加碼政策不斷，杭州、寧波、南京等熱點城市市場明顯降溫，成交轉(zhuǎn)升為降，以此也使得整體復蘇動能轉(zhuǎn)弱。供需博弈之下，整體庫存高位持增，預判10月，整體還將延續(xù)當前穩(wěn)中有增的態(tài)勢。
聚焦不同能級，環(huán)比來看，一線漲幅居首達到了5%，二線次之，為4%，三四線持穩(wěn)，微增1%。不過絕對增量層面，二線增長達1331萬平方米，占新增量的81%。同比來看，二線漲幅最為顯著達到了16%，杭州、呼和浩特、武漢、鄭州等城市漲幅均超60%；一線居中，同比上漲13%，北京漲幅顯著超過平均水平；三四線庫存量同比上揚6%。
具體來看，一線城市中上海復蘇動能最強，是北上廣深四個城市中唯一保持庫存同環(huán)比齊降的城市，9月末庫存量僅為726萬平方米，同比去年已穩(wěn)步回落了8%，主要得益于成交熱度高位維持，中高端產(chǎn)品成交去化依舊出眾。廣、深因本月供應大幅放量使得庫存出現(xiàn)階段性上揚，不過整體成交熱度不減，雙創(chuàng)2020年以來單月新高。廣州主要基于深圳、東莞政策加碼后，不少客戶外溢至南沙、增城兩區(qū)，致使市場熱度持續(xù)攀升。而深圳新房市場“高熱不退”，網(wǎng)紅盤因一、二手價格倒掛，再次出現(xiàn)搶購潮，在一定程度上也刺激市場人氣。預判下月，若房企調(diào)整推盤節(jié)奏，短期內(nèi)的“庫存高企”問題也將被居民較高的購房熱情逐步消弭。
二線城市本月庫存量較上月穩(wěn)步增長1331萬平方米，同比上漲14%，在不同能級城市中居首。其中天津、太原、青島、沈陽等城市9月末庫存量均突破2000萬平方米，處二線城市前列。環(huán)比來看，各城市漲多跌少，僅貴陽、哈爾濱、石家莊、濟南、�？�、南昌等城市出現(xiàn)穩(wěn)步回調(diào)，余下城市均保持增勢，武漢、重慶、杭州、南寧、南京、廈門等漲幅顯著，均超10%。杭州、南京等熱點城市皆因前期調(diào)控政策持續(xù)發(fā)酵，成交穩(wěn)步回落，繼而使得庫存量持續(xù)攀升。同比來看，近2/3的城市庫存處在上升通道，武漢、呼和浩特、鄭州、杭州等同比增幅超60%。
三四線庫存量環(huán)比持平，微增1%，同比增幅收窄至6%，同環(huán)比漲幅在不同能級城市中居末，庫存表現(xiàn)超預期。環(huán)比漲多跌少，城市間分化則更為顯著：惠州、煙臺、梅州、寶雞、肇慶、汕頭 、臨沂、蕪湖、柳州、北海、洛陽、瀘州、嘉興、紹興、防城港、日照、淮北、衡陽等城市商品住宅庫存量同環(huán)比齊增，高位波動；而無錫、東莞、常州、中山、珠海等東南沿海城市因短期成交熱度延續(xù)，供求比小于1，9月庫存量均穩(wěn)步回落。
圖2-3 2020年9月商品住宅庫存量同比上漲TOP20城市情況（略）
表2-1 百城2020年9月商品住宅庫存量和同環(huán)比變動情況（單位：萬平方米）（略）
庫存消化周期：下行-趨穩(wěn)-微增至12.01個月，一線環(huán)比持降達2019年新低
從商品住宅去化周期來看，隨著國內(nèi)新冠疫情得到初步控制，樓市供求日漸恢復，整體去化周期也呈現(xiàn)出下行后趨穩(wěn)轉(zhuǎn)微增態(tài)勢，由8月的11.5個月小幅回升至12.01個月。分能級來看，一線和二線城市9月商品住宅去化周期均為11.8個月，略低于百城平均，三四線超12個月，不過整體庫存風險基本可控。而從變化情況來看，本月一線去化周期下降最為顯著，由12.61個月降至11.81個月；二三線小幅微增半個月左右，同比來看，一線和三四線去化周期已低于去年同期水平。
具體來看，一線城市北上深因供需兩旺，去化周期均保持同環(huán)比齊降，僅廣州一城環(huán)比持平，同比下降14%，主要源于廣州供應放量過于顯著，房企加緊“金九”推盤，單月供應突破200萬平方米，較上月增長一倍有余，也使得庫存出現(xiàn)了短期積壓。北京的庫存消化周期居首，達到了19個月，不過隨著疫后成交的逐步恢復，也呈現(xiàn)出逐月下行的態(tài)勢，目前已然低于疫前水平。
30個二線城市中僅有太原、大連、天津、沈陽4個城市庫存消化周期超過20個月，多數(shù)城市去化周期在12個月以內(nèi)。從變化情況來看，漲多跌少，不同城市間分化加�。禾�、大連、天津、沈陽、青島、福州、蘇州、蘭州、成都、鄭州、昆明、南寧、武漢、南京、杭州、重慶等同環(huán)比齊增，庫存風險浮出水面；而哈爾濱、貴陽、石家莊、濟南、寧波等同環(huán)比維持降勢，去庫存效果顯著。
三四線庫存消化周期環(huán)比增長5%，同比下降5%，整體庫存壓力適中。其中桂林、瀘州、連江、北海、梅州、洛陽、永泰等去化周期均超30個月，且本月去化周期同環(huán)比齊增，庫存風險持續(xù)加劇；而東南沿海三四線城市，諸如珠海、常州、東莞、中山等城市則同環(huán)比齊降，去庫存效果顯著，基本不存在庫存風險。
表3-1 百城2020年9月商品住宅庫存量去化周期和同環(huán)比變動情況（單位：月）（略）
廣義庫存：由升轉(zhuǎn)降至34億平，三四線新開工加快致廣義庫存同環(huán)比齊跌
而從廣義庫存的角度來看，9月由升轉(zhuǎn)降，穩(wěn)步回落至340129萬平方米，環(huán)比下降5%，與去年同期基本持平。僅一線維持同環(huán)比齊增，主要與疫情之后政府加緊供地導致土地成交量激增密切相關(guān)。據(jù)CRIC監(jiān)測，2020年1-9月一線城市經(jīng)營性用地成交總建面積同比上漲了44%，這也直接導致了一線未開工地塊建面穩(wěn)步增加；三四線同環(huán)比齊降，跌幅超百城平均，前九月經(jīng)營性用地成交總建面同比依舊為負，廣義庫存量回落顯著。
具體來看，一線城市中廣州廣義庫存量最大，2020年9月末已達6679萬平方米，且同環(huán)比齊增，庫存壓力持續(xù)增大，主要源于“金九”房企推盤積極性較高，供應“翻番”所致；北京環(huán)比與上月基本持平，同比增長33%，仍顯著高于去年同期。上海、深圳得益于良好的成交表現(xiàn)，同環(huán)比齊降，庫存風險相對較小。
二三線城市中，貴陽、大連、沈陽、唐山、石家莊廣義庫存量遙遙領(lǐng)先，突破1億平方米，煙臺、滄州、寶雞、佛山次之，廣義庫存量也達到了8000萬平方米以上。
環(huán)比角度，多數(shù)城市廣義庫存量環(huán)比變動不大，漲跌幅基本不超過10%，荊門、珠海、北海、三明、岳陽跌幅顯著超20%，主要源于房企加快了工程進度，未開工地塊建面大幅回落。若與2019年9月同期對比，則呈現(xiàn)出漲跌參半：以廊坊、張家口、鄭州、洛陽等為代表的中部城市廣義庫存量顯著增加，漲幅超50%，而短期內(nèi)市場恢復良好的成都、深圳、上海等城市廣義庫存量則有了穩(wěn)步回落，目前的庫存風險相對較低。
表4-2 百城2020年9月商品住宅廣義庫存量和變動情況（單位：萬平方米）（略）
綜上，可以看出，因“金九”供應放量、成交平平使得狹義庫存同環(huán)比齊增，總量逼近6億平方米，庫存消化周期止跌微增至12.01個月，不過廣義庫存因三四線工程進度加快，未開工地塊總建面回落而降至34億平方米，與去年同期基本持平。
分能級來看，一線城市狹義庫存同環(huán)比齊增，但因居民支付力較強，市場成交熱度延續(xù)，去化周期仍延續(xù)下行趨勢，降至11.81個月；廣義庫存因疫情之后政府加緊供地導致土地成交量激增，后期仍有望延續(xù)穩(wěn)中有增態(tài)勢。核心二線因調(diào)控頻頻，成交轉(zhuǎn)淡，狹義、廣義庫存均保持同環(huán)比齊增態(tài)勢，不過去化周期仍低于百城平均，庫存風險基本可控；三四線庫存表現(xiàn)好于預期，狹義庫存總量增速低于一二線，廣義庫存則同環(huán)比齊降，不過不同城市分化加�。阂岳确�、張家口、洛陽等為代表的中部城市廣義庫存量顯著增加，漲幅超50%；荊門、珠海、北海、三明、岳陽等城市因房企加快了工程進度，未開工地塊建面大幅回落，帶動廣義庫存量穩(wěn)步下行。
預判未來，我們認為，“銀十”在即，房企推盤積極性依舊較高，不過考量到當前熱點城市調(diào)控頻頻，成交轉(zhuǎn)淡苗頭初顯，下月整體庫存仍有望與本月持平或小幅微增。不同能級城市分化持續(xù)加劇，一線供需兩旺勢頭延續(xù)，庫存高位維持，不過依托于良好的成交表現(xiàn)，庫存風險基本可控；核心二線城市因調(diào)控政策持續(xù)發(fā)酵，可能會出現(xiàn)短期庫存攀升等問題；三四線供求維穩(wěn)，整體庫存量變動不會太大，不過因收入壓縮等原因，去化周期仍有望延續(xù)小幅微增態(tài)勢。
來源：克而瑞研究中心
